今天燃料油主力合约收在 ¥4,743/t，跌 1.92%；沥青收在 ¥4,500/t，微涨 0.11%。两个品种此前连续约一周是沥青更贵，倒挂最深到 -579 元/吨，今天反过来了——燃料油比沥青贵 243 元。对做原油转口和保税仓单的人来说，这条价差比绝对价更值得盯。

价差反转的关键在渣油收率。沥青是焦化、氧化方向的产物，燃料油更多走调和船燃（VLSFO）的路线。当低硫船燃的调和利润高于沥青，地炼把减压渣油和催化油浆往船燃方向切，燃料油供应被抽走、价格相对走强。IMO2020 把船用油硫上限卡在 0.5%，合规低硫燃料油的需求是硬约束，这条线不会因为短期涨跌消失。

对 SNSUC 的转口账本，燃料油走强意味着以 ESPO、Oman 这类含硫中质原油作底仓时，下游渣油出率对应的船燃价值要重新折算。Brent 与 WTI 的价差今天收到 $8.03/bbl（Brent 105.772、WTI 97.745），比上旬的 $11 以上明显收窄，Dated Brent 计价的中东、远东货到岸成本方差变小，转口点价窗口比前两周更窄，但该锁的船燃调和利润要先锁住。