2026年9月1日，国内沥青与燃料油主力合约价差达1146元/吨，创2026年以来最高水平（前高为1月12日的1132元/吨）。该价差较8月25日扩大59元/吨，周环比增幅5.1%，显著偏离近一年均值（892±136元/吨）。价差走阔并非短期扰动，而是多重结构性因素共振的结果。 需求端出现明确季节性切换。9月起全国高速公路养护集中开工，华东、华北地区沥青表观消费量周环比上升12.7%，终端招标价格已普遍上浮至¥4,980–5,020/t区间；而同期低硫燃料油（LSFO）出口受制于8月底商务部下发的Q3第二批成品油出口配额中‘未单列船燃额度’，导致中石化、中海油旗下保税库出货节奏放缓，8月保税船燃出口量同比下滑8.3%。 供应端呈现反向错配。据隆众资讯数据，截至8月30日，国内7家主营沥青厂平均开工率为68.3%，较7月均值提升9.2个百分点，主要系镇海炼化、茂名石化完成检修后满负荷转产沥青；与此同时，燃料油供应受限于原料端——Brent-WTI价差收窄至$4.40/bbl（8月均值$4.72），削弱了中东直供渣油套利经济性，叠加山东地炼进口俄罗斯M-100燃料油通关周期延长至7.2个工作日（8月为5.4天），供应弹性明显下降。 跨市场比价强化价差逻辑。新加坡MFO 380cst现货对Brent贴水收窄至$12.15/bbl（8月25日为$12.83），而中国华东港口沥青对Dubai原油加工毛利升至$89.6/t（8月均值$72.3/t），反映区域加工价值梯度正加速重构。当前沥青—燃料油价差已高于2025年同期的1072元/吨，且超越历史85%分位数阈值（1120元/吨），表明套利窗口具备可持续性。 SNSUC研究院测算：若以当前价差为基础，叠加USD/CNY 6.7222汇率及0.8%进口代理费率，进口ESPO原油→国内炼厂加工→沥青内销的全链条税后毛利可达¥328/t，较8月提升¥47/t。建议下游道路工程企业优先执行9月上半月沥青点价订单；贸易商可考虑在价差突破1160元/吨时布局反向套利头寸（做空沥青+做多燃料油），对冲秋季施工旺季结束后的回调风险。