一、三层定价解读

1. OSP 表价（官方售价）：SOMO 于10月8日公布11月亚洲OSP，巴士拉中质较阿曼/迪拜均价贴水扩大，重质贴水显著加深，为2025年来最深折价之一，跟进沙特11月 Arab Light 对亚洲大幅折价，共同指向保份额策略。

2. 现货折让（term 暗扣）：近期装船货 FOB 暗折幅度加深，反映伊拉克在地缘与船队受限下的额外让利。

3. 装船溢价 +30% 机制：非霍尔木兹装船（1–10日≥0.20、11–30日≥3.00美元/桶）叠加阿曼外海 STS 过驳，进一步抬升到岸成本；部分卖家转以到岸（delivered）报价规避海峡风险。

对阿曼/迪拜均价口径，巴士拉中质 FOB 净贴水深度扩大；重质净贴水亦显著加深。计入运费、战险与STS溢价后，到岸对 ICE Brent 平水区间上移——仍是中东含酸原油最便宜一档，但绝对到岸成本被高 Brent 与战险抬高。

二、到手净贴水测算

对阿曼/迪拜均价口径，巴士拉中质 FOB 净贴水深度扩大；重质净贴水亦显著加深。计入运费、战险与STS溢价后，到岸对 ICE Brent 平水区间上移——仍是中东含酸原油最便宜一档，但绝对到岸成本被高 Brent 与战险抬高。

三、实务提醒

霍尔木兹：近期海峡通行受扰，袭船事件频发；波斯湾整体出口维持高位，但运费与战险未松。VLCC 海湾–中国日租金显著高于历史均值。

中国独立炼厂：经摩科瑞/Totsa/托克续锁10–11月巴士拉中/重质及 Al-Shaheen 替代伊朗货源；显示中国伊朗进口量同比大幅下降，伊朗出口呈现阶段性停滞。

风控：到岸溢价>+20美元/桶炼厂接货意愿受限；关注山东开工率与裂解利润，控制到岸成本与战险敞口。

数据来源：SOMO / IMF PortWatch / JODI / 公开行情接口。