一、三层定价拆解

1. OSP 官价（SOMO 10月8日公布，11月装船）：巴士拉中质对阿曼/迪拜均价贴水幅度扩大；巴士拉重质贴水进一步扩大。此次下调跟随沙特将11月 Arab Light 对亚洲降至 -5.00（2020年6月以来最深），属中东产油国守份额的同步动作。

2. 现货暗折：近期装船货 FOB 暗折幅度加深，反映伊拉克在地缘与船队受限下的额外让利。

3. 装船溢价 +30% 机制：非霍尔木兹装船溢价持续（1–10日 laycan ≥0.20、11–30日 ≥3.00 美元/桶），叠加离岸 STS 转运附加，进一步抬高到岸成本。

二、到手净贴水测算

对中质：OSP 贴水叠加现货暗折，FOB 净价显著走弱；重质FOB净价表现更优。叠加当前VLCC运费与战险成本，到岸成本对ICE Brent平价明显抬升——仍为中东含酸原油中相对低价梯队，但绝对到岸成本受高Brent基准与战险影响上升。

霍尔木兹：10月21日IRGC在阿曼布海（Bukha）以西及伊拉克法奥（Al Faw）东南海域袭击油轮，通行持续受限；海湾海运成本显著上升，伦敦承保人附加战险保费维持高位，单VLCC航次附加险额度较高，部分船员拒航、货主被迫承受更高运费，亚洲炼厂毛利承压。

中国炼厂：独立炼厂经摩科瑞/Mercuria、Totsa、托克/Trafigura 续锁 10–11月巴士拉中/重质及 Al-Shaheen 约 12–20 百万桶替代伊朗货源，到岸 ICE Brent +12–20；中国9月伊朗进口量大幅下降，伊朗9月出口量处于极低水平。山东开工率9月底明显回落、炼油利润转负，到岸溢价持续高位时接货意愿受限，须严控到岸成本与战险敞口。

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