一、三层定价解读

1. OSP 表价层（官方贴水）。据 SOMO 10月8日公布的价格表，11月交付亚洲的巴士拉中质较地区基准贴水扩大，重质贴水亦显著走阔，反映伊拉克在高位油价下以价换量。此次降价跟随沙特阿美11月 Arab Light 对亚洲降至 -5.00 守份额的策略，反映伊拉克在高位油价下以价换量。（来源：财联社 / 中国能源网 / SOMO）

2. 现货折让层（term 暗扣）。近期市场观察显示，10月装船货 term 暗折深度较前期进一步加大，反映地缘风险与可用船队紧张对买家的深折激励。

3. 装船溢价 +30% 机制。非霍尔木兹装船（阿曼外海 STS 富查伊拉交割）常规到岸溢价迪拜 +5~13 美元/桶；9月招标装船溢价呈现阶段性上行，其中STS外海交割部分出现明显抬升。

二、到手净贴水测算

以 Brent 近月约 108.8 美元/桶为锚：巴士拉中质 OSP 表价约 106.0；叠加 term 暗折后 FOB 净价显著低于OSP表价（对阿曼/迪拜口径中质呈深度折让，含运费与战险对冲）。重质 OSP 表价较低，term 暗折后 FOB 净价进一步承压。实际到手净贴水受战险保费（单 VLCC 附加险 1000–2000 万美元，船体 6%–10%）与 STS 转运成本显著抬升。

三、实务提醒

霍尔木兹仍处 RESTRICTED：10月13日 UKMTO 确认油轮与集装箱船各遭弹体击中；经 Al Jazeera 截至10月13日七日经峡通行量显著低于战前水平，部分运输改走管线/STS。Lloyd's JWC 列全波斯湾为高危，战险保费处惩罚性高位。中国独立炼厂已锁定10–11月部分巴士拉中/重质及Al-Shaheen货源以替代伊朗供应。采购方须将战险与船期溢价计入到岸成本，并优先锁定 STS 外海交货条款以规避峡内暴露。