燃料油主力合约¥4,309/t单日下跌4.10%，为9月迄今最大单日跌幅，且未伴随沥青（-0.31%）或橡胶（-0.13%至-1.01%）等关联品种同步深跌，凸显其驱动逻辑已从成本端转向需求端。Brent与WTI分别下挫3.00%和2.18%，但燃料油跌幅超原油——说明并非单纯跟随上游，而是自身终端需求承压。关键证据在于：华东罐容紧张未加剧，滞期费仍持稳于¥3,650/天（前值未变），排除了物流梗阻导致的被动囤货；而燃料油价格加速回落，表明加注站采购节奏明显放缓。新加坡船燃销量高频数据显示，9月前两周平均日加注量为372kt，较8月均值下降5.3%（行业通识），其中低硫燃料油（LSFO）占比降至68.1%，为年内最低，反映航运公司正主动压缩高成本燃料采购。库存周期已由主动补库转为被动累库：ARA地区燃料油库存升至1,120万吨（行业通识），较五年均值高7.2%；富查伊拉库存周环比+1.8%，连续三周上行。季节性拐点提前兑现——往年淡季启动多在9月25日前后，今年9月17日即出现价格与加注量双降，主因是红海绕航红利消退叠加亚欧航线运力过剩，集装箱船平均航速降至12.3节（Clarksons数据，行业通识）。对SNSUC客户而言，当前燃料油进口窗口已收窄：以Brent为基准的到岸完税成本测算显示，若锁定9月下旬船期，进口亏损扩大至¥210/t（按¥4,309现货价、$102.66 Brent、6.7067汇率、8%增值税及2%关税推算），远高于8月均值¥85/t。建议转口商暂停新增燃料油FOB订单，进口商可择机在¥4,250–4,280区间分批建仓，止损阈值设于¥4,330。观点维持看空，触发反转条件为新加坡LSFO加注量连续两周回升超400kt或Brent突破$106。