燃料油主力合约收于 ¥3,929/吨，单日回落 1.06%，为近六周最低水平。同一时段原油端仅微涨 0.12%（Brent 95.84 美元/桶、WTI 91.18 美元/桶），说明本轮下行并非成本推动，而是自身供需与结构因素主导。 SNSUC 研究院认为，核心变量有两个。第一是船燃需求的结构切换：高硫燃料油的需求越来越集中于已装脱硫塔的船队，其经济性取决于高低硫价差能否覆盖脱硫塔的折旧与运维；当价差收窄，高硫需求边际走弱，保税池的去库速度随之放慢。第二是罐容与船期的错配：华东保税罐容处于高位紧张状态，卖方在船期临近时缺乏等待空间，被动接受贴水的概率上升。 与沥青对照可见分化的另一面：沥青报 ¥5,005/吨（-0.87%），跌幅小于燃料油，价差维持在 ¥1,076/吨。沥青的支撑来自道路施工的刚性节奏，而燃料油面对的是可替代、可延后的采购需求，这解释了同向下跌中的幅度差异。 对贸易与采购主体，SNSUC 研究院给出三点建议：一是把「罐容可用天数」纳入报价模型，而非只看盘面价差；二是对 9 月下半月到港船货优先采用数字仓单完成货权与交割地锁定，减少临期被动定价；三是在高低硫价差收窄阶段，避免对高硫燃料油做单边库存押注，用跨品种组合挂牌平滑节奏错配。