一、三层定价解读
1. OSP 表价（官方售价）。伊拉克 SOMO 于 8 月 10 日公布 9 月亚洲 OSP：巴士拉中质对阿曼/迪拜均价贴水 -4.00 美元/桶（8 月为 -6.50），巴士拉重质 -7.30 美元/桶（8 月为 -8.80）。较 8 月各上调 2.50、1.50 美元，为年内最窄贴水，反映供应收紧下卖方议价能力回升。
2. 现货暗折（term 折让）。参考 8 月口径，term 暗扣区间中质 25–29.80、重质 27.80–29.80 美元/桶；9 月因 OSP 大幅上调，暗折空间收窄，实际优惠更多体现在 SOMO 罕见启动的现货招标溢价上。
3. 装船溢价（含中转加成机制）。9 月招标 FOB 巴士拉油码头、阿曼湾 STS 转运：1–10 日装船溢价 ≥0.20 美元/桶，11–30 日 ≥3.00 美元/桶。据 Kpler，9 月 SOMO 向亚洲买家售出约 1,000 万桶巴士拉中质/重质，到岸价（delivered）已升至迪拜 +10 美元/桶以上；STS 富查伊拉 basis 约迪拜 +5–8 美元/桶。
二、到手净贴水测算
以巴士拉中质为例，以阿曼/迪拜均价 M 为基准：OSP 口径到手约 M−4.00；若走 9 月招标 STS 渠道，到岸溢价可达 M+10 以上，两者价差逾 14 美元/桶，凸显“表价贴水”与“实盘到手”的背离。重质 OSP 为 M−7.30，结构类似但绝对贴水更深。
三、实务提醒
- 霍尔木兹海峡原油流量已从战前 800–900 万桶/日降至 <200 万桶/日（Rystad），9 月 6 日当周日均仅约 10 艘商船通过（Kpler），绕行与保险成本抬升。
- 中国炼厂（中石油、中化及地炼）重返中东现货招标，锁定 9–11 月 STS 货盘；中国岸罐库存降至 11.72 亿桶，补库需求支撑贴水。
- 高盛警告油价或冲 120 美元，美银看 95–120、极端 150；EIA 上调 2026 年 Brent 均价至 91.01 美元。转口贸易须把地缘溢价与交付不确定性计入报价。
数据来源：SOMO / Argus Media / chemicalsupdates（MidEast Sour Crude Daily）/ Kpler / Reuters / 金十。部分 term 暗折为 8 月已知口径，9 月实盘以招标溢价体现，数据更新中，以最新为准。
